ROA – så mäter du avkastning på företagets tillgångar

ROA – så mäter du avkastning på företagets tillgångar

ROA, return on assets, är ett lönsamhetsmått som visar hur effektivt ett företag använder sina tillgångar för att skapa resultat. Nyckeltalet är särskilt användbart när du vill förstå hur mycket vinst verksamheten kan generera i relation till den kapitalbas som finns i balansräkningen.

ROA kan användas för att jämföra företag över tid och mot konkurrenter, men tolkningen beror mycket på bransch. Ett mjukvarubolag kan exempelvis ha en helt annan tillgångsstruktur än ett industriföretag, ett fastighetsbolag eller en bank.

Kort sammanfattning

• ROA betyder return on assets.
• Måttet visar resultat i relation till företagets tillgångar.
• Hög ROA kan signalera effektiv kapitalanvändning.
• Branschskillnader är mycket viktiga vid jämförelser.
• ROA bör kombineras med ROE, ROIC, marginaler, skuldsättning och kassaflöde.

Hur räknas ROA ut?

En vanlig förenklad formel är:

ROA = årets resultat / genomsnittliga totala tillgångar

Vissa analytiker använder i stället rörelseresultat efter skatt eller andra justerade resultatmått. Därför är det viktigt att kontrollera vilken definition som används när två källor visar olika ROA.

Anta att ett företag redovisar 600 miljoner kronor i resultat och har genomsnittliga totala tillgångar på 6 miljarder kronor. ROA blir då 10 procent.

| Post | Exempel |
|---|---:|
| Resultat | 600 Mkr |
| Genomsnittliga tillgångar | 6 000 Mkr |
| ROA | 10 % |

Varför används genomsnittliga tillgångar?

Resultatet skapas under en hel period, medan balansräkningen visar tillgångarna vid en specifik tidpunkt. Därför används ofta genomsnittet av tillgångarna vid periodens början och slut.

Om ett företag exempelvis gör ett stort förvärv precis före bokslutet kan tillgångarna vid årets slut vara betydligt högre än de varit under större delen av året. Ett genomsnitt ger då ofta en mer rättvisande bild.

Vad räknas som tillgångar?

Totala tillgångar kan bland annat bestå av:

• kassa och bankmedel,
• kundfordringar,
• lager,
• fastigheter,
• maskiner och utrustning,
• immateriella tillgångar,
• goodwill,
• finansiella placeringar.

Alla tillgångar bidrar dock inte lika mycket till den operativa intjäningen. En stor överskottskassa kan exempelvis sänka ROA trots att den underliggande verksamheten är mycket effektiv.

Vad betyder hög ROA?

En hög ROA innebär förenklat att företaget skapar mycket resultat i förhållande till sin tillgångsbas. Det kan bero på höga marginaler, snabb kapitalomsättning eller en kombination av båda.

Ett företag som kan växa utan att behöva binda stora mängder kapital i lager, fabriker eller andra tillgångar kan därför uppvisa hög ROA.

Men hög ROA är inte automatiskt ett bevis på låg risk. Ett bolag kan exempelvis ha liten tillgångsbas eftersom verksamheten finansieras på ett sätt som gör andra risker viktigare.

Vad betyder låg ROA?

Låg ROA kan bero på flera saker:

• låg lönsamhet,
• stora kapitalbehov,
• svag kapacitetsutnyttjande,
• överinvesteringar,
• stora förvärv och goodwill,
• mycket kassa eller andra tillgångar som ger låg avkastning.

Ett kapitalintensivt företag kan ha låg ROA och ändå vara ett välskött företag. Därför bör nivån framför allt jämföras med relevanta konkurrenter och företagets egen historik.

ROA och kapitalintensitet

Kapitalintensitet beskriver hur mycket tillgångar som krävs för att driva verksamheten. Ett bolag som äger fabriker, maskiner och stora lager behöver ofta mer kapital per krona i försäljning än ett konsult- eller mjukvarubolag.

Det gör att ROA naturligt tenderar att skilja sig mellan branscher. Direkt jämförelse mellan två helt olika affärsmodeller kan därför bli missvisande.

Sambandet mellan marginal och kapitalomsättning

ROA kan förstås som en kombination av två faktorer:

1. hur mycket vinst företaget tjänar per försäljningskrona,
2. hur effektivt tillgångarna används för att skapa försäljning.

Ett detaljhandelsbolag kan ha låg vinstmarginal men mycket snabb lager- och kapitalomsättning. Ett annat bolag kan ha hög marginal men låg kapitalomsättning. Båda kan ändå nå liknande ROA.

Det är därför värdefullt att analysera vad som driver förändringen i ROA, inte bara själva procentsatsen.

ROA jämfört med ROE

ROE, return on equity, visar avkastningen på aktieägarnas eget kapital. ROA utgår i stället från företagets totala tillgångar.

Skillnaden gör att skuldsättning påverkar måtten på olika sätt. Ett företag kan ha relativt låg ROA men hög ROE om verksamheten använder mycket skuld. Finansiell hävstång kan alltså förstärka avkastningen på eget kapital utan att den operativa tillgångseffektiviteten förbättras.

Därför bör en mycket hög ROE alltid analyseras tillsammans med skuldsättningen och gärna även ROA.

ROA jämfört med ROIC

ROIC försöker mäta avkastningen på det kapital som faktiskt investerats i den operativa verksamheten. ROA använder hela tillgångssidan i balansräkningen.

ROIC kan därför vara mer fokuserat på verksamhetens ekonomiska kapitalanvändning, medan ROA är enklare att beräkna direkt från redovisade siffror.

Stora kassapositioner, finansiella tillgångar eller andra icke-operativa poster kan göra att ROA och ROIC skiljer sig tydligt.

Goodwill och förvärv kan pressa ROA

När ett företag gör ett stort förvärv kan tillgångarna öka kraftigt genom goodwill och andra immateriella tillgångar. Resultatet kanske inte ökar lika snabbt från första dagen.

Det kan göra att ROA faller efter ett förvärv även om den underliggande verksamheten fortfarande är stark. Samtidigt är detta relevant information: bolaget har faktiskt använt kapital för att köpa verksamheten.

Studera därför om förvärven över tid skapar tillräcklig resultattillväxt för att motivera den större tillgångsbasen.

Lager och kundfordringar påverkar också

Företag som binder mycket kapital i lager eller kundfordringar kan få lägre ROA. Om lager växer snabbare än försäljningen kan det vara ett tecken på svag efterfrågan eller ineffektiv kapitalhantering.

På samma sätt kan snabbt växande kundfordringar innebära att bolaget säljer mer på kredit och behöver binda mer kapital för varje försäljningskrona.

ROA kan därför fungera som en ingång till en djupare analys av rörelsekapitalet.

Banker och finansiella företag

För banker ser balansräkningen annorlunda ut eftersom stora delar av tillgångarna består av utlåning och finansiella instrument. ROA används ofta även där, men nivåerna är normalt mycket lägre än i många andra branscher eftersom tillgångsbasen är enorm i förhållande till vinsten.

Små skillnader i ROA kan därför vara betydelsefulla inom banksektorn. Jämförelsen bör göras mellan banker med liknande verksamhet och riskprofil.

Fastighetsbolag

Fastighetsbolag har stora tillgångar i balansräkningen. Värdeförändringar, räntor och redovisade fastighetsvärden kan därför påverka både resultat och tillgångsbas.

För fastighetsbolag används ofta kompletterande mått som förvaltningsresultat, substansvärde och belåningsgrad tillsammans med ROA.

Så analyserar du ROA steg för steg

Ett praktiskt arbetssätt är:

1. Kontrollera vilken ROA-definition som används.
2. Använd gärna genomsnittliga tillgångar för perioden.
3. Studera utvecklingen över flera år.
4. Jämför med relevanta konkurrenter i samma bransch.
5. Analysera vinstmarginal och kapitalomsättning.
6. Granska lager, kundfordringar, goodwill och kassa.
7. Jämför med ROE och ROIC.
8. Kontrollera om förändringar drivs av förvärv eller stora investeringar.

Exempel: två företag med samma vinst

Anta att bolag A och bolag B båda tjänar 500 miljoner kronor. A har tillgångar på 4 miljarder och B har tillgångar på 10 miljarder.

A:s ROA blir 12,5 procent medan B:s ROA blir 5 procent. A skapar alltså mer vinst per krona tillgångar.

Det betyder inte automatiskt att A är den bättre investeringen. B kan exempelvis ha stabilare tillgångar, lägre risk eller större framtida tillväxtmöjligheter. Men skillnaden visar varför kapitalbehovet är relevant i analysen.

Vanliga frågor om ROA

Vad är en bra ROA?

Det finns ingen universell nivå. En bra ROA beror på bransch, kapitalintensitet, risk och affärsmodell. Jämför framför allt med liknande företag och historiska nivåer.

Är högre ROA alltid bättre?

Allt annat lika är hög tillgångsavkastning attraktivt, men måttet måste tolkas tillsammans med risk, skuldsättning och kvaliteten på resultatet.

Vad är skillnaden mellan ROA och ROE?

ROA mäter resultat mot totala tillgångar. ROE mäter resultat mot eget kapital och påverkas därför tydligare av finansiell hävstång.

Vad är skillnaden mellan ROA och ROIC?

ROA utgår från hela tillgångsbasen, medan ROIC försöker fokusera på det kapital som investerats i den operativa verksamheten.

Kan mycket kassa sänka ROA?

Ja. En stor kassaposition ökar tillgångarna och kan sänka ROA om kassan inte bidrar med motsvarande resultat.

Kan förvärv sänka ROA?

Ja. Goodwill och andra förvärvade tillgångar kan öka tillgångsbasen snabbare än resultatet, särskilt i början efter ett förvärv.

Sammanfattning

ROA visar hur effektivt ett företag använder sina tillgångar för att skapa resultat. Måttet är särskilt användbart när du vill förstå kapitalintensitet och hur mycket vinst verksamheten genererar i förhållande till balansräkningen.

Använd ROA över flera år och jämför med liknande företag. Kombinera det med ROE, ROIC, marginaler, skuldsättning, rörelsekapital och kassaflöde för att få en mer komplett bild av företagets lönsamhet och kapitalanvändning.

Informationen är generell och ska inte ses som personlig investeringsrådgivning.

Läs också

• ROE
• ROIC